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生于1982@ICBC Head Office——韬光养晦，远见者稳进从平凡到优秀，从优秀到卓越
2009-01-27 鼠年结尾的感动 (2009-01-25)本文转载于我的Sina博客http://blog.sina.com.cn/yifan6688 鼠年结尾的感动
(2009-01-25
14:00:21) 鼠年结尾的感动
昨天是大年廿九，中午过后妈妈说要代姥姥去房山看看生病的姨姥姥。姥姥和姨姥姥是亲姐儿俩，都是霞云岭出来的，霞云岭这个地方儿一般人可能不知道，但是有一首歌是那唱出来的，大家都知道，就是《没有共产党也没有新中国》，但是那地方交通挺不方便的，现在已经把居民都迁出来了，成了北京霞云岭国家森林公园。不过我们没去霞云岭，去的是房山医院。
我们一大家子和姨姥姥多有往来，我妈这辈人和姨姥姥的子女也有往来，大家关系处的不错，今年姥姥身体不好，这几天天气也不好，所以不能亲自前往，舅妈也病了，大家都是倾挺多的。正好我有车了，就拉着我妈跑了一趟。京石高速真不是一般的堵车，出了四环就开始，基本上一步一挪窝儿，一点钟出来，三点多才到。四十分钟的路程跑了2个多小时。
见到姨姥姥，明显比以前老了许多，脸上的皱纹比以前更密了，姨姥姥见到我妈，看得出很是高兴，她们聊着她们的话题，我在那听着陪着，说的激动的时候，姨姥姥眼眶里有泪水打转转，可能是太高兴了，四五十分钟的见面，姨姥姥哭了四五回。
回家的路上，我妈给我将她们小的时候的事情，那个时候，我的姨老爷从六间房（北京西南韩村河西南的一个村子，近云居寺）带两大筐的肉啊，桃儿啊，骑车到我姥姥姥爷在东单的小四合院，多老远阿，年年来，真是挺不容易。我听了挺感动的，老一辈人之间，有的时候的那种感觉，我们现在的年轻人里面很少有了，但是那种感动，那份情谊，我们依然体会得到。 我对2009年市场的主要看法20081216我对2009年市场的主要看法 (2008-12-15 14:43:54) 我对2009年市场的主要看法 n A股市场有望走出N形或n形行情，理由如下 n 1、中国股市就是资金市场，货币供给已经从政策上彻底改变，彻底改变了2007年10以来的M1趋势 n 2、超跌市场有反弹要求 n 3、短期基本面和短期市场走势永远存在一定差异 n 4、交易行为：杀跌恐慌的结束，进入盘整和结构性行情 n 5、大熊市后牛市的2浪调整经常很深，易被误判为熊市，目前可能A-B-C的熊市已经走完，市场已经找到底部区域
总体结论： n 今年以来，M1同比增幅一直处于下降趋势，这可能直接导致了证券市场下跌，目前政府已经明确指出放松调控，从而可能很快将令长期M1供应出现拐点，增速重新上行，这样很可能促使市场企稳，并在中短期之内就出现较大级别的反弹。而从长期看，宏观政策的转向导致M1的增速的拐点一旦出现，证券市场将可能迎来新一轮牛市的产生。 宏观经济对A股的解读 n 牛市1浪走完后，鉴于宏观经济的持续下行，可能在宏观经济下行进入尾声前，A股市场完成2浪调整，而这个2浪调整的幅度将受到宏观经济的最终情况影响，不排除新低可能。 交易策略 n 每次大熊市后的市场反弹都是以低价股开始的，大牛市中的中后期都是高价股不断拓展市场整体上升空间 n 熊市后期是投机型机会，中期是价值型机会 n 交易的实质就是对资产的风险管理，用套利思想不断调整自己的仓位和资产配置（例：房地产的房子和房地产股票配置的关系）
n 所谓黄金作为危机中的避险工具，个人认为指的危机并不是这种经济危机，而多是政治危机、战争、自然灾害等大的危机，此次危机不符合黄金作为避险工具的危机特征。 n 2、关于经济上升周期和下跌周期的分析。此次金融危机为世界性的，因此应该重点考察80年代末的那次危机，至少也应该考察亚洲金融危机时候黄金的表现，网络泡沫破灭之后的危机远没有这次严重。同时，商品波动本身是十分剧烈的，应该按照周，或者月考察关联关系，这并不是一个非常大的工作量。 n 3、人们常说的美元汇率和美元计价的黄金价格成反向影响，这点似乎不用证明，是个恒等式。几乎所有的大宗商品都是这样。 n 4、汽车、房屋等大宗耐用消费品销售对于欧美国家来说都是经济领先指标，要重点关注。美元是否今后持续走强，有疑问。因为美元目前走强很大程度是短期资金大量回流美国造成的，但是这一现象不一定持续。 n 5、技术分析在商品和外汇交易中很重要。有杠杆的东西关键是灵活操作，不能看死。 n 6、农产品将回归长期整理区间，工业品和资源类商品调整幅度存在不确定性。 n 7、软商品已经先于市场调整，将长期低位徘徊，存在一定做多机会8、国内限制价格类农产品，如玉米、小麦等，尤其是玉米大跌后存在上升机会，是对抗经济危机的好品种。 我对2009年市场的主要看法 n A股市场有望走出N形或n形行情，理由如下 n 1、中国股市就是资金市场，货币供给已经从政策上彻底改变，彻底改变了2007年10以来的M1趋势 n 2、超跌市场有反弹要求 n 3、短期基本面和短期市场走势永远存在一定差异 n 4、交易行为：杀跌恐慌的结束，进入盘整和结构性行情 n 5、大熊市后牛市的2浪调整经常很深，易被误判为熊市，目前可能A-B-C的熊市已经走完，市场已经找到底部区域
总体结论： n 今年以来，M1同比增幅一直处于下降趋势，这可能直接导致了证券市场下跌，目前政府已经明确指出放松调控，从而可能很快将令长期M1供应出现拐点，增速重新上行，这样很可能促使市场企稳，并在中短期之内就出现较大级别的反弹。而从长期看，宏观政策的转向导致M1的增速的拐点一旦出现，证券市场将可能迎来新一轮牛市的产生。 宏观经济对A股的解读 n 牛市1浪走完后，鉴于宏观经济的持续下行，可能在宏观经济下行进入尾声前，A股市场完成2浪调整，而这个2浪调整的幅度将受到宏观经济的最终情况影响，不排除新低可能。 交易策略 n 每次大熊市后的市场反弹都是以低价股开始的，大牛市中的中后期都是高价股不断拓展市场整体上升空间 n 熊市后期是投机型机会，中期是价值型机会 n 交易的实质就是对资产的风险管理，用套利思想不断调整自己的仓位和资产配置（例：房地产的房子和房地产股票配置的关系）
n 所谓黄金作为危机中的避险工具，个人认为指的危机并不是这种经济危机，而多是政治危机、战争、自然灾害等大的危机，此次危机不符合黄金作为避险工具的危机特征。 n 2、关于经济上升周期和下跌周期的分析。此次金融危机为世界性的，因此应该重点考察80年代末的那次危机，至少也应该考察亚洲金融危机时候黄金的表现，网络泡沫破灭之后的危机远没有这次严重。同时，商品波动本身是十分剧烈的，应该按照周，或者月考察关联关系，这并不是一个非常大的工作量。 n 3、人们常说的美元汇率和美元计价的黄金价格成反向影响，这点似乎不用证明，是个恒等式。几乎所有的大宗商品都是这样。 n 4、汽车、房屋等大宗耐用消费品销售对于欧美国家来说都是经济领先指标，要重点关注。美元是否今后持续走强，有疑问。因为美元目前走强很大程度是短期资金大量回流美国造成的，但是这一现象不一定持续。 n 5、技术分析在商品和外汇交易中很重要。有杠杆的东西关键是灵活操作，不能看死。 n 6、农产品将回归长期整理区间，工业品和资源类商品调整幅度存在不确定性。 n 7、软商品已经先于市场调整，将长期低位徘徊，存在一定做多机会8、国内限制价格类农产品，如玉米、小麦等，尤其是玉米大跌后存在上升机会，是对抗经济危机的好品种。 大连玉米不宜做空，可考虑择机做多20081114本文转载于我的Sina博客http://blog.sina.com.cn/yifan6688 大连玉米不宜做空，可考虑择机做多 (2008-11-14 09:17:34) 大连玉米不宜做空，可考虑择机做多
提示：本文不代表本人所在机构观点，仅供参考。市场有风险，据此操作，风险自负
以下是一条重要消息
因此，目前国内玉米期货价格已经很低，底部区间即将显现。不宜做空，可考虑择机做多。 给证监会和深交所的一封信及有关方面就我反映攀钢权证031002一事给我的回信20081106本文转载于我的Sina博客http://blog.sina.com.cn/yifan6688
尊敬的投资者：
我所已将有关投资者投诉所涉及的问题反馈至“攀枝花新钢钒股份公司”，要求其认真对待。现将该公司有关回复转发给您，谢谢您的意见和建议。
2007年11月2日，攀枝花新钢钒股份有限公司（以下简称“攀钢钢钒”或“本公司”）、攀钢集团重庆钛业股份有限公司（以下简称“攀渝钛业”）和攀钢集团四川长城特殊钢股份有限公司（以下简称“长城股份”）分别就本次重大资产重组召开首次董事会审议通过了本次重大资产重组的相关事宜，并决定由攀钢钢钒安排第三方向攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份除攀钢集团及其关联方以及承诺放弃行使现金选择权权的股东以外的所有其他股东（以下简称“有选择权股东”）提供现金选择权，至此本公司首次提出为有选择权股东提供现金选择权。之后，本公司邀请鞍山钢铁集团公司（以下简称“鞍钢集团”）作为第三方方向有选择权股东提供现金选择权，并于2008年5月7日与鞍钢集团签署了《关于提供现金选择权的合作协议》。2008年5月15日，本公司就本次重大资产重组召开二次董事会审议通过了包括《攀枝花新钢钒股份有限公司发行股份购买资产、换股吸收合并暨关联交易报告书（草案）》（以下简称“《重组报告书》”）在内的本次重大资产重组的具体事宜，《重组报告书》并于2008年5月17日于深圳证券交易所网站上全文刊载。根据《重组报告书》的相关规定，攀钢钢钒已委托鞍钢集团且鞍钢集团已向攀钢钢钒作出承诺，对按照攀钢钢钒、攀渝钛业及长城股份届时公告的现金选择权方案所规定的程序申报全部或部分行使现金选择权的有选择权股东，鞍钢集团将无条件受让其已申报行使现金选择权的股份，并向有选择权股东支付现金对价。
本公司安排第三方向上述有选择权股东提供现金选择权主要系出于以下考虑：
根据《公司法》第一百四十三条第（四）项的规定，股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，可以要求公司收购其股份。也就是说，只有异议股东才有权要求公司收购其股份，即公司有义务收购其股份的股东只是异议股东而不是全部股东。为充分保护攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份三家上市公司股东的合法权利并为顺利完成本次重大资产重组，攀钢钢钒委托鞍钢集团向除攀钢集团及其关联方以及向攀钢钢钒承诺不行使现金选择权的股东以外的所有其他三家上市公司股东提供现金选择权，而不是只向异议股东提供现金选择权，这是攀钢钢钒和鞍钢集团的单方授益行为。除异议股东以及攀钢钢钒和鞍钢集团已承诺授予现金选择权的股东之外的其他任何人除非征得攀钢钢钒或其第三方鞍钢集团的同意，均无权要求攀钢钢钒或第三方鞍钢集团提供现金选择权。
就本公司对外公开发行的钢钒认购权证（权证名称：钢钒GFC1；代码：031002）持有人提出的其能否享有现金选择权的问题，本公司认为钢钒认购权证持有人在未行使认购权并将其持有的认购权证转换为本公司股份之前，是无权享有本公司向有选择权股东提供的现金选择权的，主要理由如下：
1、钢钒认购权证持有人享有现金选择权并无法律依据
根据上述《公司法》第一百四十三条第（四）项的规定，原则上只有在攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份审议本次重大资产重组的股东大会上对所涉及的吸收合并事宜投反对票的股东有权享有现金选择权。根据目前披露的现金选择权方案，虽然攀钢钢钒、攀渝钛业和长城股份的股东都有权行使现金选择权，但钢钒认购权证持有人并非攀钢钢钒的股东，其无权要求享有《公司法》赋予公司股东的权利，且包括《深圳证券交易所权证管理暂行办法》（以下简称“《权证办法》”）在内的其他法律、法规或规则亦未包含任何赋予权证持有人在公司发生重大资产重组或吸收合并事宜时享有现金选择权或回购请求权的规定。因此，钢钒认购权证持有人于攀钢钢钒本次重大资产重组享有现金选择权并无法律依据。
2、钢钒认购权证持有人享有现金选择权并无合同依据
根据《深圳证券交易所权证管理暂行办法》第二条规定，“本办法所称权证,是指标的证券发行人或其以外的第三人(以下简称发行人)发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。”由此可以认定，攀钢钢钒通过发行权证与钢钒认购权证持有人之间建立了一种合同关系，而《攀枝花新钢钒股份有限公司认股权与债券分立交易的可转换公司债券募集说明书》（以下简称“《募集说明书》”）即为确定双方权利义务关系的合同。而《募集说明书》并未包含有任何钢钒认购权证持有人于攀钢钢钒进行重大资产重组或吸收合并享有现金选择权或回购请求权的条款。因此，钢钒认购权证持有人于攀钢钢钒本次重大资产重组享有现金选择权并无合同依据。
3、赋予钢钒认购权证持有者现金选择权可能进一步提高上市公司资产整合成本，不利于提升上市公司质量
目前，沪深股市尚有20家上市公司存在发行在外的权证，随着分离交易可转换公司债券这一融资方式的进一步发展，未来还将有更多上市公司在正股之外发行权证并上市流通。从近年来资本市场发展实践和未来发展趋势看，通过吸收合并、定向增发等方式进行资产重组已成为我国上市公司资源配置、提高质量的重要方式。如果此次赋予钢钒认购权证持有者享有现金选择权，则可能给资本市场开创恶性范例，即权证持有者可能以资产重组改变行权标的的名义要求上市公司改变原有发行契约的约定、提供各种形式的补偿。这将极大提高重大资产重组的决策和实施成本，不利于资本市场通过并购重组重新配置资源、不利于上市公司整体质量的持续提高。
4、赋予钢钒认购权证持有者现金选择权可能进一步加重权证市场投机气氛
目前我国权证市场投机气氛浓郁，上市交易的各只权证普遍存在高换手、高溢价现象，与价值投资理念不符，不利于长期健康发展。以2008年10月31日权证交易情况为例，该日上市交易的19只权证日均换手率高达131%，远高于市场上任一交易品种的换手率，平均溢价率则高达183%。
钢钒认购权证持有人享有现金选择权并无法律依据，若给予其现金选择权，将在权证市场上造成不良预期，即权证持有人可以通过主张其并不拥有的权利来提升权证市场价值，并籍此从二级市场炒作中获利，这必将加重目前已经十分严重的权证投机交易气氛，与严控权证投机炒作的监管思路不符。
5、给第三方造成较大资金压力，严重影响鞍钢履约能力和攀钢钢钒本次重大资产重组的顺利推进
目前，公司权证尚剩余6.14亿份未行权，如全部行权将新增公司股本约7.37亿股。若上述新增股份获得现金选择权并全部行使，鞍钢集团需为此支付71亿元，此举使鞍钢集团因担任攀钢钢钒重大资产重组现金选择权第三方所支付现金的最高额升至270多亿，由此不仅将严重影响鞍钢集团财务状况和履约能力，也将使攀钢钢钒本次重大资产重组难于顺利推进，并从根本上损害攀钢钢钒社会公众股东的合法权益。
综上，本公司于本次重大资产重组中给予有选择权股东现金选择权系出于对《公司法》赋予异议股东回购请求权的尊重，同时，本公司为顺利完成本次重大资产重组，本公司将前述现金选择权授予范围自异议股东扩大至上述全部有选择权股东，该种扩大授予现金选择权的行为是本公司及鞍钢集团向除异议股东以外的有选择权股东的单方授益行为，不得因此认为本公司因此而有义务向钢钒认购权证持有人赋予现金选择权。本公司于本次重大资产重组中未赋予钢钒认购权证持有人予现金选择权并未违反本公司法定或约定义务，钢钒认购权证持有人于攀钢钢钒本次重大资产重组要求享有现金选择权亦无法律或合同依据。若给予钢钒认购权证持有人现金选择权，将形成市场恶性范例，不利于降低权证市场炒作氛围、不利于资本市场并购重组效率的提高，也将严重影响鞍钢履约能力和攀钢钢钒本次重大资产重组的顺利推进。
攀钢（集团）公司
攀枝花新钢钒股份有限公司
二OO八年十一月一日
关于钢钒GFC1（031002）存在重大不确定性问题的反映
尊敬的中国证监会，深圳证券交易所：
您好！
现就有关钢钒GFC1存在重大不确定性，可能导致市场产生估值混乱和交易风险，导致投资者损失的相关问题通过电子邮件的形式向中国证监会和深圳证券交易所反映，希望能引起有关部门的重视，如有关部门认为本人所反映问题属实，判断和结论亦正确，本人建议从即日起应立即暂停钢钒GFC1（031002，sz）的交易，本着公平、公正和公开的原则，尽快明确钢钒GFC1（031002，sz）持有者是否应拥有攀钢钢钒（000629，sz）的二次现金选择权利，以及钢钒GFC1持有者行权与攀钢钢钒（000629，sz）重大资产重组导致股东首次现金选择权的行使时间的先后顺序，以便市场投资者明确预期，作出合理的估值和准确的判断，避免内幕交易和损害投资者利益。
10月25日攀钢钢钒发布2008-54号公告，名为《“钢钒GFC1”认股权证风险提示性公告》，公告中主要内容如下（下划线标注）： 如本公司的“钢钒GFC1”认股权证持有人在本次重大资产重组的现金选择权首次申报行权期截止日前（含当日）行使认购权并获得本公司股份，则该等“钢钒GFC1”认股权证持有人因行使认购权获得的本公司股份可以申报行使本次重大资产重组的现金选择权。 如本公司的“钢钒GFC1”认股权证持有人未能于本次重大资产重组的现金选择权首次申报行权期截止日之前（含当日）行使认购权并获得本公司股份，则该等“钢钒GFC1”认股权证持有人于本次重大资产重组的现金选择权首次申报行权期截止日之后行使“钢钒GFC1”认股权证认购权并获得的本公司股份，无权申报行使本次重大资产重组的现金选择权，亦无权行使鞍山钢铁集团公司向有选择权股东追加提供的一次现金选择权申报行权的权利。本次重大资产重组的现金选择权方案实施时间具有一定的不确定性。该等不确定性将可能影响“钢钒GFC1”认股权证的市场价格。
我们应该注意到，上述公告中提及的钢钒GFC1（031002，sz）行权日与攀钢钢钒（000629，sz）重组现金选择权行权日的先后顺序，将严重影响钢钒GFC1（031002，sz）的内在价值。
情形1：根据公告内容，如果钢钒GFC1（031002，sz）的行权日在攀钢钢钒（000629）的现金选择权前，根据业务规则，行权价格为约3.27元，行权比例1.209，则其合理价值为 x/1.209+3.266=9.59 x=7.645 我们可以认定，在以上假设条件下，X的内在价值应不小于7.64元。
情形2：而如果钢钒GFC1（031002，sz）的行权日在攀钢钢钒（000629，sz）的现金选择权后，则根据前述风险提示公告，钢钒GFC1（031002，sz）的持有者将“亦无权行使鞍山钢铁集团公司向有选择权股东追加提供的一次现金选择权申报行权的权利”，那么其转股后将持有没有认沽权利的攀钢钢钒（000629，sz），与市场上目前交易的攀钢钢钒（000629，sz）将属于完全不同的两个产品，该认股权证便已经失去了作为目前正在交易的攀钢钢钒（000629，sz）附属权证的意义，其估值水平应参考目前钢铁股其他个股的估值减去行权成本加上时间价值，其未来转股股票的内在价值将大大低于攀钢钢钒（000629，sz）目前的市场价格，因此将导致钢钒GFC1（031002，sz）的价值大幅降低，在极端市场条件下甚至接近于零。 我个人认为正是上述风险提示公告存在重大瑕疵，造成了投资者对钢钒GFC1（031002，sz）无法根据公开信息进行估值，其内在价值具有重大不确定性，从而可能导致其出现重大市场交易风险，进而严重损害投资者利益。 同时，市场相关利益者、内部交易者可能利用这一重大不确定性甚至可能通过影响这一重大不确定性的最终结果进行内幕交易活动，获取非法利益，并损害其他投资者利益。
另外，深交所《权证管理暂行办法》第三十四条和其他相关条款对标的证券除权除息时应调整行权价格和比例的规定，应当被理解为标的证券的变更必然导致行权价格和比例的调整。在认股权证存续期内，当攀钢钢钒（000629，sz）股票除权除息时，认股权证的行权价格和比例将依据深交所《权证管理暂行办法》进行相应的调整，当攀钢钢钒（000629，sz）股票内在权利发生变化时，认股权证作为正股的衍生产品，其未来所认购股票的权利亦应该发生变化。因此，权证持有人行权所新增股份的股东是否有现金选择权，不能仅由申报股权登记日决定。攀钢钢钒（000629，sz）的持有者在目前拥有了二次现金选择权，该二次选择权实际是将攀钢钢钒（000629，sz）的正股变为“攀钢钢钒正股+1份2年后行权的认沽权证”，该选择权使得攀钢钢钒（000629，sz）的内在价值大幅提升，根据业务规则，钢钒GFC1（031002，sz）的持有者在转股后也应享有此项选择权，或对权证作出其持有人同意接受的其他调整方案，避免权证持有人遭受损失。
我个人认为，攀枝花新钢钒股份有限公司作为资产重组的主体，有义务，也完全有能力在目前就明确钢钒GFC1持有者行权与攀钢钢钒（000629，sz）重大资产重组导致股东现金选择权的行使时间的先后顺序，同时根据深交所《权证管理暂行办法》，也应该给与钢钒GFC1（031002，sz）的持有者在转股后与攀钢钢钒（000629，sz）原股东同样的二次现金选择权。
以上反映的问题为个人观点和解读，如有疏漏错误，希望有关部门、机构给与谅解，如果有关部门认为本人所反映问题事实清楚，逻辑正确，判断和解读适当，希望能尽快采取措施，明确市场预期，保护广大投资者利益。
此致
敬礼
个人投资者：张一凡 2008年10月26日于北京
（作者张一凡为个人投资者，拥有超过三年金融衍生品业务从业经历，现任中国工商银行总行金融期货结算中心风险管理职位，之前曾任中粮集团农产品期货交易员，2005年获得南京大学经济学学士学位，目前就读于清华大学经管学院MBA2008级在职班，联系方式为：yifan6688@peoplemail.com.cn；yifan6688@sina.com） Welcome To Yifan's Spaces:@)欢迎你来到这里,一起分享咱们的经历
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